En este capítulo
- Financiación con capital y reservas
- Apalancamiento financiero
- Financiación con subvenciones
En capítulos anteriores se ha estudiado cómo pueden estimarse las necesidades financieras de una empresa. El análisis de balances permitía conocer si una empresa estaba descapitalizada o tenía problemas de liquidez. Con el presupuesto de tesorería a 12 meses se podía conocer si se preveía un déficit de tesorería a corto plazo. Con el presupuesto de inversiones y el plan financiero a largo plazo, se podían prever las necesidades de fondos a varios años. En el capítulo anterior se han visto métodos que permiten evaluar las inversiones. Una vez que se ha decidido efectuar una inversión hay que estudiar la mejor forma de financiarla.
Figura 18-1: La financiación en el esquema general de las relaciones entre contabilidad y finanzas.
Dado que ya se han desarrollado las técnicas que permiten conocer las necesidades financieras, el objetivo de este capítulo es comenzar a estudiar cómo financiarlas. Empezaremos con la financiación con patrimonio neto. En los capítulos siguientes se desarrollará cómo financiarse con deuda.
Tipos de financiación
En principio, los recursos financieros pueden llegar a la empresa a través de:
- Capital. Fondos aportados por los accionistas.
- Autofinanciación. Aumento de las reservas con los beneficios no distribuidos.
- Subvenciones a fondo perdido. Concedidas por organismos públicos.
- Deudas. Fondos que tienen que devolverse y que pueden tener un coste financiero.
Cuando se gestiona la financiación hay que conseguir que su coste sea lo menor posible. Pero la financiación también comporta riesgos, ya sean de tipos de interés (que pueden subir), de tipo de cambio (cuando el préstamo es en divisas) o de plazos que no se puedan atender. Además, en algunos casos, los bancos piden garantías que la empresa no puede asumir. Por ejemplo, cuando para obtener un préstamo hay que hipotecar un inmueble o acompañar un aval de los socios, o depositar dinero en garantía.
Por lo tanto, el objetivo de reducir el coste tiene que equilibrarse con el objetivo de minimizar el riesgo y con unos plazos adecuados y de unas garantías que sean razonables:
Y los objetivos de financiación deben ser coherentes con los objetivos de inversión que se han analizado en el capítulo anterior. Este equilibrio puede visualizarse como la balanza que se representa en la figura 18-2.
Figura 18-2: Equilibrio entre los objetivos de inversión y los de financiación
Una vez que se ha decidido efectuar una inversión, hay que decidir cómo financiarla. En este momento se debe valorar cuál es la proporción adecuada entre capital y deuda; eso es lo que representa el esquema de la figura 18-3.
Figura 18-3: Decisión sobre la proporción entre capital y deuda para financiar las inversiones
Para poder determinar la proporción adecuada de capital y de deuda se deben considerar asuntos tales como la capacidad de generación de fondos que tiene la empresa, el nivel de riesgo con el que desea trabajar y la rentabilidad deseada por los accionistas. Todo ello se analiza en los apartados siguientes.
La financiación mediante capital y reservas
Toda empresa, para poder desenvolverse con normalidad, necesita un mínimo volumen de patrimonio neto (capital y reservas). En caso contrario, lo más probable es que tuviera un exceso de deudas que limitaría su independencia financiera y reduciría los beneficios a causa de los elevados gastos financieros.
A medida que aumenta la deuda se incrementa el riesgo de insolvencia de la empresa.
Por este motivo, en el capítulo 7 se afirma que el ratio de endeudamiento no debe superar, en general, el valor de 0,5 o 0,6:
Por lo tanto, el patrimonio neto debe superar o igualar el 40% del patrimonio neto más pasivo para evitar la descapitalización de la empresa.
Sin embargo, en el capítulo 10, al estudiar la rentabilidad se ha indicado que ésta tiene que ser lo más elevada posible:
En definitiva, para que la rentabilidad sea elevada, se precisa un patrimonio neto reducido. Pero, por otro lado, para que no exista un exceso de deuda, el patrimonio neto debe ser elevado.
Una correcta gestión financiera debe conseguir equilibrar la balanza entre la capitalización y la rentabilidad a través de un volumen óptimo de patrimonio neto. Tal y como se ha estudiado en el capítulo 10, si la empresa consigue que con un aumento de la deuda se incremente su rentabilidad, se dice que tiene un apalancamiento financiero favorable.
Pensemos en tres empresas del mismo sector y con el mismo volumen de activo, aunque financiado de forma diferente:
Las tres empresas consiguen el mismo beneficio antes de intereses e impuestos de 50. Se asume de que los gastos financieros ascienden al 5% de la deuda y de que el impuesto de beneficios es el 20% del BAI.
A continuación se calculan la rentabilidad y el ratio de volumen de patrimonio neto.
Se puede comprobar que la empresa A es la más capitalizada, pero es la menos rentable (20%). La empresa C es la más rentable (3200%), pero está totalmente descapitalizada. La empresa B se halla en un término medio (36% de rentabilidad) y, por lo tanto, puede ser la más equilibrada.
A lo largo de los últimos años ha ido aumentando la financiación a través de empresas de capital riesgo, que invierten en el capital de otras empresas para participar en determinados proyectos, pero con la condición de que pasado un período de tiempo venderán las acciones recuperando la inversión y cobrando una plusvalía.
Dado el riesgo que suponen estas inversiones la rentabilidad que se busca es elevada, ya que, si no, no compensa.
La financiación mediante capital y reservas se refiere a la obtención de fondos para una empresa a través de la emisión de acciones (capital social) y la utilización de las reservas acumuladas. Tanto el capital social como las reservas representan fuentes de financiación que implican la participación de los accionistas y la utilización de las ganancias retenidas por la empresa:
- Capital Social:
- El capital social es la cantidad de dinero que los accionistas han invertido en la empresa a cambio de acciones. Cuando una empresa emite acciones, está recaudando capital social. Este capital es proporcionado por los accionistas y representa una propiedad parcial de la empresa para quienes poseen las acciones.
- La emisión de nuevas acciones puede tener lugar en momentos específicos, como una oferta pública inicial (IPO) o emisiones adicionales de acciones durante la vida de la empresa.
- La ventaja de financiarse con capital social es que no implica obligaciones de pago de intereses o devolución de capital en un plazo específico.
- Reservas Acumuladas:
- Las reservas acumuladas son las ganancias retenidas por la empresa a lo largo del tiempo. Estas reservas se generan a partir de los beneficios netos después de impuestos y otras retenciones.
- Las reservas pueden dividirse en varias categorías, como reservas de utilidades retenidas, reservas para contingencias, reservas de reinversión, entre otras.
- Utilizar las reservas acumuladas como fuente de financiamiento implica emplear las ganancias retenidas en lugar de distribuirlas a los accionistas en forma de dividendos.
- Ventajas de la Financiación mediante Capital y Reservas:
- No Implica Deuda: A diferencia de la financiación mediante deuda, el capital social y las reservas no generan obligaciones de pago de intereses ni vencimientos.
- Participación Accionaria: La emisión de acciones permite a los accionistas tener una participación en la propiedad y en las decisiones de la empresa.
- Flexibilidad Financiera: Utilizar reservas acumuladas proporciona flexibilidad para financiar proyectos, inversiones o enfrentar contingencias sin recurrir a nuevas emisiones de acciones.
- Desventajas de la Financiación mediante Capital y Reservas:
- Dilución de la Participación: La emisión de nuevas acciones puede diluir la participación de los accionistas existentes, ya que su porcentaje de propiedad disminuye cuando se emiten más acciones.
- Presión sobre el Rendimiento: Los accionistas pueden esperar un rendimiento adecuado sobre su inversión, lo que puede crear presión sobre la empresa para lograr resultados positivos.
- Restricciones en el Pago de Dividendos: La retención de ganancias puede limitar la capacidad de la empresa para distribuir dividendos en efectivo a los accionistas.