En este capítulo
- Métodos estáticos: flujo neto de caja y plazo de recuperación
- Métodos dinámicos: valor actual neto y tasa interna de rentabilidad
Cuando hay que decidir si llevamos a cabo una inversión o no, debemos usar una metodología apropiada. Los métodos de selección de inversiones se utilizan para decidir la conveniencia o no de llevar a cabo un determinado proyecto de inversión. También se utilizan para decidir la alternativa más favorable entre varios proyectos de inversión.
Estos métodos pueden dividirse en estáticos y dinámicos. El objetivo de este capítulo es comprender los principales métodos de evaluación de inversiones. De esta forma, podremos tomar decisiones acertadas en relación con las inversiones.
Métodos estáticos
Los métodos estáticos consideran todos los cobros y pagos que conlleva una inversión, sin tener en cuenta el momento en el que se producen. Así, por ejemplo, un cobro recibido en el año 1 tiene el mismo tratamiento que otro cobro recibido en el año 3. Esta circunstancia simplifica los cálculos, pero tiene el inconveniente de que los resultados de estos métodos siempre son aproximados, en vez de exactos.
Los métodos estáticos más usados son el del flujo neto de caja y el del plazo de recuperación, o pay-back.
Flujo neto de caja
El flujo neto de caja es la suma de todos los cobros menos la suma de todos los pagos relacionados con una determinada inversión, incluyendo el desembolso inicial:
Según el método del flujo neto de caja, una inversión será favorable si produce un flujo neto de caja positivo. Si hay que escoger entre varios proyectos de inversión se decidirá por el proyecto que genere un flujo neto de caj a mayor.
A continuación se calcula el flujo neto de caja de una inversión que precisa un desembolso inicial de 300 000 euros al inicio del primer año.
La inversión generará los cobros que siguen:
- 100 000 euros (al final del primer año).
- 150 000 euros (al final del segundo año).
- 150 000 euros (al final del tercer año).
El flujo neto de caja se puede calcular así:
Flujo neto de caja = -300 000 + 100 000 + 150 000 + 150 000 = 100 000 €
Se trata de decidir cuál de las dos inversiones siguientes es más conveniente utilizando el criterio del flujo neto de caja:
El flujo neto de caja de las dos alternativas es igual a 200 000 euros. Por lo tanto, las dos alternativas son igualmente aconsejables desde el punto de vista del criterio del fluj o neto de caj a.
El principal problema de este método estriba en que no tiene en cuenta el momento en el que se producen los cobros y pagos. Tal y como hemos comprobado en el capítulo anterior, el dinero pierde valor a medida que transcurre el tiempo. Continuando con el ejemplo, no es lo mismo percibir 700 000 euros dentro de dos años que dentro de tres años.
Plazo de recuperación o pay-back
El plazo de recuperación o pay-back es el tiempo que tarda en recuperarse el importe invertido. Para calcular el plazo de recuperación, se han de ir sumando y restando los diferentes cobros y pagos por orden cronológico hasta que su suma sea igual al importe invertido. En ese momento se habrá recuperado el importe invertido.
De entre todos los proyectos aconsejables, el más conveniente, según el método del plazo de recuperación, es aquel que tiene un plazo de recuperación más corto. De hecho, a medida que aumenta el plazo de recuperación, aumenta el riesgo de la misma.
A continuación, vamos a seguir este método para solucionar los dos ejemplos que habíamos estudiado al explicar el flujo neto de caja.
Tenemos una inversión inicial de 300 000 euros, con un cobro de 100 000 euros al final del primer año, otro de 150 000 euros al final del segundo año, y un tercero de 150 000 euros al final del tercer año.
Dado que los cobros se reciben al final de cada año, el plazo de recuperación es de tres años.
Se utilizará el método del plazo de recuperación a las dos inversiones siguientes:
La primera inversión se recupera a los dos años, y la segunda, al cabo de tres años. Por lo tanto, según el criterio del plazo de recuperación, la primera inversión es preferible a la segunda.
El método del plazo de recuperación tiene serios inconvenientes:
- No considera lo que ocurre después del plazo de recuperación, lo que dej a fuera del análisis una cantidad muy importante de información.
- Según este método, dos proyectos son igual de aconsej ables si tienen el mismo plazo de recuperación. Así, un proyecto con un plazo de recuperación de cinco años, que durante los cuatro primeros recupera el 10% del capital invertido, y el otro 90% se recupera en el quinto año, es tan aconsejable como otro en el que se recupera el 90% el primer año y, durante los cuatro siguientes, el 10% restante.
Métodos dinámicos
Los métodos dinámicos tienen en cuenta el momento en el que se producen los cobros y los pagos. Consecuentemente, un determinado cobro o pago tendrá una distinta valoración según el momento en que se produzca.
Los métodos dinámicos más usados son:
- Método del valor actual neto (VAN).
- Método de la tasa interna de rentabilidad (TIR).
Valor actual neto (VAN)
El valor actual neto de una inversión es el valor actualizado de todos los cobros menos el valor actualizado de todos los pagos:
Cuando el VAN es positivo, eso significa que si la empresa lleva a cabo la inversión se obtendrá una rentabilidad que será el porcentaje correspondiente a la tasa de actualización más el valor en euros del VAN.
De entre varias alternativas, la inversión más aconsejable será la que tenga un VAN más positivo.
Una inversión será aconsejable si su VAN es positivo y desaconsejable si éste es negativo. Si el VAN es igual a 0, la inversión será indiferente.
A continuación se calcula el VAN de los ejemplos estudiados en apartados anteriores:
La inversión es aconsejable, ya que el VAN es positivo. En este caso, si la empresa lleva a cabo la inversión, ganará el 12% más 15 664,49 euros. En el momento en que se lleva a cabo la inversión, si se cumplen todas las hipótesis, la empresa aumentará su riqueza en el 12% más 15 664,49 euros.
Si se aplica el VAN a las dos inversiones siguientes:
El VAN de la segunda inversión es:
El VAN de la segunda inversión es:
Dado que la segunda inversión tiene un VAN negativo, es preferible la primera.
Tasa interna de rentabilidad (TIR)
La tasa interna de rentabilidad (TIR) es la rentabilidad media de una inversión. Como ya se ha indicado anteriormente, se tiene que conseguir que la rentabilidad de las inversiones supere el coste que supone la financiación utilizada.
Para calcular la TIR hay que hallar la tasa de actualización que hace que el valor actual neto de todos los cobros y pagos de una inversión sea igual a cero.
Según el método TIR, una inversión es aconsejable si su TIR es igual o mayor que el tipo de interés mínimo que se desea obtener.
La mejor alternativa, si hay que escoger entre varias, será la que tenga la TIR mayor.
El cálculo de la TIR es a veces complejo y, a menos que se disponga de una calculadora programable, se recomienda usar el sistema de prueba y error. Así, se calcula el VAN de la inversión para una tasa cualquiera. Según el valor del VAN que nos resulte, calcularemos nuevos VAN para diferentes tasas, hasta acotar con la suficiente exactitud el intervalo en el que se encuentra la TIR.
Partiendo de una tasa de actualización (t) del 8%, VAN = -200; y para una t del 5%, VAN = +100.
Por lo tanto, la TIR está entre el 5 y 8%. Se calcularía entonces el VAN para una tasa del 6%.
Si el VAN fuese de -50 para t = 6%, indicaría que la TIR está entre 5 y 6%.
Si este intervalo se considera muy amplio, se acortaría calculando el VAN para 5,75 y 5,50%, y así sucesivamente.
Mientras que el VAN cuantifica el beneficio absoluto en euros, que va a producir la inversión, la TIR informa del porcentaj e de rentabilidad de la inve rsión.
A continuación se estudian los dos ej emplos que se han utilizado en los puntos anteriores.
Ejemplo 1
Se calcula la TIR de una inversión inicial de 300 000 euros, de la que se obtendrán 100 000 euros dentro de un año, 150 000 euros dentro de dos años y 150 000 euros dentro de tres años. La TIR será aquella tasa que hará el VAN igual a cero:
Si se calcula por el método de prueba y error, se hará:
- Para TIR= 12%, VAN #5+631 ,83
- ParaTIR = 13%, VAN = + 9925,10
- Para TIR= 14%, VAN = + 4385,15
- Para TIR= 15%, VAN = – 994,49
Por lo tanto, la TIR estará comprendida entre el 14 y el 15=%.
La TIR de la segunda inversión es:
La TIR de la segunda inversión es:
La primera inversión es preferible a la segunda, porque tiene la TIR más e levada.
Ejemplo 2
Se trata de evaluar la inversión siguiente utilizando los métodos del VAN y la TIR:
- Inversión inicia2§€ 000 euros en bonos de la empresa Reunidos, S. A.
- Amortización de los bonos a los tres años.
- Intereses que se percibirán en el primer añó 2=000 euros.
- Intereses netos pagados por la empresa Reunidos, S. A. en los años 2 y 3 = 6% anual.
- Tasa de actualización para el VAN = 12% anual.
Existen varios métodos para evaluar inversiones, cada uno con enfoques y consideraciones específicas:
- Valor Actual Neto (VAN):
- El VAN calcula el valor presente de los flujos de efectivo futuros de un proyecto, descontados a una tasa de interés apropiada. Si el VAN es positivo, el proyecto puede ser considerado viable.
- Tasa Interna de Retorno (TIR):
- La TIR es la tasa de descuento que hace que el VAN de un proyecto sea igual a cero. Si la TIR es mayor que la tasa de descuento requerida, el proyecto es aceptable.
- Índice de Rentabilidad (IR):
- El IR compara la inversión inicial con el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Un IR mayor a 1 indica que la inversión es rentable.
- Período de Recuperación de la Inversión:
- Este método calcula el tiempo que tarda un proyecto en recuperar la inversión inicial. Proyectos con períodos de recuperación más cortos pueden ser considerados más atractivos.
- Payback Descontado:
- Similar al período de recuperación, el payback descontado toma en cuenta el valor presente de los flujos de efectivo. Calcula el tiempo necesario para recuperar la inversión descontada.
- Índice de Rentabilidad Modificado (IRM):
- El IRM ajusta el índice de rentabilidad para reflejar cambios en la inversión inicial durante la vida del proyecto.
- Análisis de Costo-Beneficio (ACB):
- Este método compara los costos y beneficios totales de un proyecto para determinar si los beneficios superan a los costos. Se utiliza comúnmente en proyectos de infraestructura y políticas públicas.
- Análisis de Sensibilidad:
- El análisis de sensibilidad evalúa cómo cambios en variables clave (como tasas de interés, costos o ingresos) afectan la viabilidad del proyecto. Se realizan escenarios para evaluar la robustez del proyecto frente a diversas condiciones.
- Valor en Riesgo (VaR):
- En el contexto financiero, el VaR mide el riesgo de pérdida en una inversión en función de la volatilidad del mercado y de un nivel de confianza específico.
- Análisis de Escenarios:
- Este método implica evaluar el impacto del proyecto bajo diferentes escenarios, considerando variaciones en variables clave y condiciones del mercado.
- Análisis de Opciones Reales:
- Se utiliza para proyectos que ofrecen flexibilidad o opciones para tomar decisiones en el futuro. Incluye el valor de las opciones estratégicas durante la vida del proyecto.