CAPÍTULO 15 Equilibrios patrimoniales y fondo de maniobra

15.1 Introducción

El presente capítulo tiene la finalidad de introducir al alumno en la concep- tualización básica del análisis económico y financiero de la empresa. Para ello, en primer lugar abordaremos el concepto de fondo de maniobra para, posterior­mente, analizar las distintas situaciones de equilibrio/desequilibrio patrimonial que pueden tener lugar en la empresa y, finalmente, el concepto del periodo medio de maduración.

15.2 El fondo de maniobra

El fondo de maniobra constituye un instrumento fundamental dentro del análisis financiero. El fondo de maniobra se podría definir como el montante de recursos financieros permanentes que necesita la empresa para poder llevar a cabo, normalmente, sus operaciones de naturaleza corriente tanto de la explo­tación como ajenas al ciclo de explotación. Va a ser la parte del activo corriente financiada con patrimonio neto y pasivo exigible no corriente.

El valor del fondo de maniobra, puede calcularse desde dos puntos de vista:

• • Como el exceso del activo corriente sobre el pasivo corriente (AC – PC).
  • Como el exceso de la suma del patrimonio neto más el pasivo no corriente sobre el activo no corriente (NP + PExNC – ANC).

El fondo de maniobra se establece en función de las necesidades del ciclo de explotación de ahí que tengan un carácter dinámico, mientras que su cálculo tendrá carácter estático al obtenerse del balance.

El cálculo del fondo de maniobra partiendo de un balance cerrado en un mo­mento determinado solamente nos permite tener una visión parcial del mismo.

Contabilidad

Si el fondo de maniobra fuera igual a cero, todo el activo corriente y, por tan­to, el vinculado al ciclo de explotación, estaría financiado con créditos a corto plazo integrantes del pasivo corriente, por lo que si tuviéramos dificultades en la renovación del pasivo corriente o bien en la venta o cobro de nuestros pro­ductos y/o servicios, se producirían tensiones de liquidez, ya que necesitaríamos recursos que no tendríamos disponibles.

Si el fondo de maniobra fuera menor que cero, diríamos que no existe fondo de maniobra, ya que se trata de una magnitud que sólo tiene sentido financiero cuando tiene signo positivo. Cuando una empresa no tiene fondo de maniobra, su situación financiera es, al menos, inestable. Una regla clásica del equilibrio financiero exige que el valor de los capitales permanentes, expresados éstos como la suma del patrimonio neto más el pasivo no corriente, exceda el valor total del activo no corriente, y este excedente debería ser el capital circulante o fondo de maniobra ideal para la empresa o al menos el mínimo.

No obstante, la cuantía del fondo de maniobra dependerá de la empresa en concreto y del sector en que opere.

15.3 Situaciones de equilibrio patrimonial

La empresa tiene como finalidad obtener una rentabilidad para la cual ne­cesita una estructura financiera estable. El ideal viene determinado por una es­tructura que permita obtener el máximo rendimiento con el mínimo de recursos financieros que otorguen estabilidad. Hay tres tipos de equilibrio:

• El contable; viene determinado cuando Activo = Pasivo + Neto.
• El económico; cuando la empresa obtiene una determinada rentabilidad.
• El financiero; lo obtiene cuando está en la situación de satisfacer todos sus gastos y obligaciones en sus respectivos vencimientos.

Además, hay tres ideas que sumar a esta idea general de equilibrio fi­nanciero:

• El activo no corriente y el fondo de maniobra deben estar financiados con capitales permanentes.
• Sobre el capital propio o ajeno va a incidir, a la hora de elegir la financia­ción, cuál es la tasa interna de rentabilidad (TIR), cuál es el curso futuro que se espera de tipos de interés, etc.
• La autofinanciación de enriquecimiento va a tener su límite en el beneficio repartible, descontados los dividendos, y de modo transitorio en el efecto multiplicador de las amortizaciones.

Basándonos en lo anterior, nos encontramos con que la empresa puede adop­tar en un análisis estático 5 posiciones:

Contabilidad

1. Máxima estabilidad financiera

Esta es la situación de máxima estabilidad de la empresa, dado que el activo es igual al neto patrimonial y el pasivo exigible es cero. No obstante, a pesar de ser la situación de máxima estabilidad financiera no es la óptima para la empresa, puesto que esta situación exige a la empresa no mantener ningún tipo de endeudamiento ni con proveedores, ni con hacienda pública ni con ningún proveedor de capital, lo que le hace perder los costes de oportunidad derivados de la financiación sin coste. En realidad, esta situación únicamente es posible en el momento de constitución de la empresa.

2. Situación financiera estable

La situación financiera estable representa la situación más común para las empresas. Se trata de una situación en la cual el activo no corriente está finan­ciado por neto patrimonial y pasivo exigible no corriente y el activo corriente se financia en parte con pasivo exigible no corriente y en parte con pasivo corrien­te. En esta situación el fondo de maniobra es mayor que cero (AC > PC) por lo que previsiblemente la empresa no tendrá problemas ni tensiones de liquidez a la hora de afrontar las obligaciones de pago con origen en sus operaciones de financiación.

3. Situación financiera inestable

La situación financiera inestable representa una situación de cierta inestabi­lidad financiera. Generalmente, las empresas que se encuentran en una situación financiera inestable han entrado en pérdidas si bien la situación todavía puede ser recuperable. Muchas empresas pasan por etapas de inestabilidad financiera a lo largo de su existencia. En esta situación, parte del activo no corriente se en­cuentra financiado con pasivo corriente lo que implica que los plazos en que los activos se transforman en liquidez son mayores (más de un año) que los plazos de vencimiento de las deudas que los financian (menos de un año) lo que provo­ca a la empresa fuertes tensiones de liquidez. Cuando una empresa se encuentra en una situación financiera inestable, no posee fondo de maniobra.

4. Situación de quiebra técnica

En esta situación el neto patrimonial casi ha desaparecido como conse­cuencia de la acumulación de pérdidas. No obstante, el ciclo económico de la empresa todavía está vivo y se puede recuperar. La empresa puede negociar con sus acreedores un alargamiento en el periodo de pago de la deuda, la transfor­mación de deuda en capital o un periodo de carencia que le permita contar con un plazo de reactivación de su negocio y hacer frente al saneamiento financiero de la empresa.

Contabilidad

5. Quiebra

En esta situación las pérdidas acumuladas son superiores al neto patrimo­nial lo que significa que el activo real es menor que el pasivo exigible. En este caso sólo queda acudir al Concurso de Acreedores y proceder a la liquidación de la Sociedad.

15.4 Análisis de la estructura económica y financiera

15.4.1 Análisis de la estructura económica

Supone el estudio de la masa patrimonial de activo donde habrá que con­siderar:

• La correlación existente entre el activo no corriente y el activo corriente.
• Los vencimientos o plazos en que el activo no corriente se convierte en liquidez.
• La existencia de inversiones que perteneciendo al patrimonio social de la empresa no forman parte de dicho proceso.

El análisis de la gestión empresarial deberá centrarse en las actividades de la explotación y en el análisis del resultado, debiendo diferenciar las procedentes de una u otra categoría. En este sentido, una categoría especial dentro de los activos de la explotación lo constituye las inmovilizaciones en curso que permi­ten jugar con la expresión futura de la empresa.

Dentro del activo no corriente, tiene una consideración especial su com­posición que debe generar información básica a los gestores en cuanto a su grado de envejecimiento, obsolescencia, etc. Esta partida representará la situación potencial futura de la empresa respecto a su competencia. En el activo corriente la composición de su estructura interna debe responder a las distintas fases de actividad que componen el ciclo económico de la explotación.

La estructura del activo debe responder esencialmente a un activo no co­rriente mínimo capaz de permitir y sostener el nivel de funcionamiento fijado como objetivo, y a un activo corriente que sobre una base de stocks mínimos sea capaz de evitar roturas en las distintas fases de la actividad, permitiendo una rotación óptima para el volumen de producción fijado como objetivo.

15.4.2 Análisis de la estructura financiera

Al realizar el análisis de la estructura financiera hemos de tener en cuenta:

• La evolución entre las fuentes de financiación propias y ajenas.
• El vencimiento de las deudas.

La estructura financiera informa sobre el origen y la composición de los recursos financieros que se han materializado en la estructura económica. Estos recursos financieros deben clasificarse según el grado de exigibilidad.

15.5 Análisis financiero. Los ratios

15.5.1 La finalidad del análisis financiero

Dentro del análisis de balance, el análisis financiero tiene como finalidad investigar la adecuación entre los recursos financieros y la inversión de la em­presa. Todas las empresas tienen una serie de recursos financieros que van a estar materializados en su estructura económica y la composición de esta es­tructura económica dependerá de cuál sea la finalidad de la empresa. Al hablar ahora de estructura económica e inversiones, no nos referimos únicamente a las inversiones en activo no corriente, sino que consideraremos inversión cualquier partida del activo, incluida la tesorería. En este contexto, nos vamos a encontrar con dos problemas diferentes:

Contabilidad

• Elegir los recursos financieros que le den máxima estabilidad a la empresa en función del coste de estos recursos y de las posibilidades que tenga la empresa de obtener en el mercado de capitales.
• Elegir en qué invertimos dichos recursos financieros en función de la ren­tabilidad que se desee, de las tensiones financieras que tenga la empresa, en cuanto a problemas de liquidez, endeudamiento, garantía, etc.

El fin, por tanto, de estos análisis financieros consiste en, una vez decididas las inversiones necesarias, si la empresa dispone de los recursos necesarios en el momento preciso y con el menor coste posible, siendo la unión de estos tres elementos lo que dará el equilibrio financiero de la empresa.

La empresa se puede analizar desde dos puntos de vista en relación al tiempo:

• Desde el punto de vista estático; en que se analiza la situación de la em­presa en un momento determinado.
• Desde el punto de vista dinámico; en que se estudia la evolución de la empresa a lo largo del tiempo.

El objetivo de este apartado es realizar una breve exposición de las ventajas y aplicaciones del análisis de los estados financieros con los principales ratios o índices. Estos índices utilizan en su análisis dos estados financieros importan­tes: el balance de situación y cuenta de resultados, en los que están registrados los movimientos económicos y financieros de la empresa.

Contabilidad

15.5.2 Principales ratios del análisis económico y financiero

• Coeficiente de estabilidad

Este ratio nos indica la relación entre el activo no corriente y las fuentes de financiación de la empresa a largo plazo. Este coeficiente es favorable cuando es superior al 100%.

• Índice de envejecimiento del inmovilizado

Este índice nos informa del grado de envejecimiento del inmovilizado.

Cuanto más cercano a 0 sea, más nuevo será el inmovilizado, cuanto más cercano sea a 100 más viejo será el inmovilizado.

• Índice de solvencia a c/p

Nos informa de la capacidad que va a tener la empresa de devolver sus deu­das a c/p; en este ratio se considera todo el activo corriente de la empresa.

• Coeficiente ácido

En el coeficiente ácido se eliminan las mercaderías del numerador siendo el ratio restante igual al anterior, ya que existe un pequeño riesgo de que esas mercaderías no lleguen a venderse.

• Coeficiente de garantía

Este ratio nos va a indicar la seguridad o incertidumbre que existe de que los acreedores vayan a cobrar sus créditos, cuanto mayor sea el índice, mayor será la garantía para los acreedores, ya que nos informa de los ac­tivos totales que tiene la empresa para hacer frente a su pasivo exigible.

El equilibrio patrimonial y el fondo de maniobra son conceptos clave en el análisis financiero que proporcionan información sobre la salud financiera y la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo:

1. Equilibrio Patrimonial:

El equilibrio patrimonial se refiere a la igualdad entre los recursos que posee una empresa (activos) y las fuentes de financiamiento utilizadas para adquirir esos recursos (pasivos y patrimonio neto). Este equilibrio se expresa a través de la ecuación contable básica:

$\text{Activos}=\text{Pasivos}+\text{Patrimonio Neto}$

• Interpretación:
  • Los activos representan los recursos controlados por la empresa, y se financian mediante pasivos (deudas) y el patrimonio neto (aportaciones de los propietarios).
• Importancia:
  • Un equilibrio patrimonial sólido indica que la empresa tiene suficientes recursos para respaldar sus deudas y obligaciones.

2. Fondo de Maniobra:

El fondo de maniobra (working capital) es la diferencia entre los activos circulantes (aquellos que se espera que se conviertan en efectivo o se consuman en el corto plazo) y los pasivos circulantes (obligaciones que deben pagarse en el corto plazo). La fórmula es:

$\text{Fondo de Maniobra}=\text{Activos Circulantes}-\text{Pasivos Circulantes}$

• Interpretación:
  • Un fondo de maniobra positivo indica que la empresa tiene más activos circulantes que pasivos circulantes, lo que sugiere capacidad para cubrir sus obligaciones a corto plazo.
• Importancia:
  • Un fondo de maniobra positivo es esencial para la continuidad operativa y la capacidad de hacer frente a gastos y obligaciones inmediatas.

Relación entre Equilibrio Patrimonial y Fondo de Maniobra:

• Un equilibrio patrimonial adecuado contribuye a la solidez del fondo de maniobra, ya que implica que la empresa tiene una estructura financiera equilibrada entre deudas y recursos propios.
• Un fondo de maniobra positivo es una señal de salud financiera, pero es importante considerar el equilibrio patrimonial en general para evaluar la estructura de financiamiento de largo plazo de la empresa.
• Tanto el equilibrio patrimonial como el fondo de maniobra son herramientas cruciales para evaluar la capacidad de una empresa para gestionar sus obligaciones financieras y operativas.

Estrategias para Mejorar el Fondo de Maniobra:

1. Gestión Eficiente del Inventario:
   • Optimizar los niveles de inventario para evitar excesos y reducir costos.
2. Políticas de Crédito y Cobranza:
   • Establecer políticas efectivas para la gestión de cuentas por cobrar y asegurar una rápida conversión de las ventas a efectivo.
3. Negociación con Proveedores:
   • Negociar plazos de pago favorables con proveedores para mejorar el ciclo de efectivo.
4. Optimización de Procesos Operativos:
   • Mejorar la eficiencia operativa para reducir los tiempos de producción y acelerar la conversión de activos circulantes.
5. Monitoreo Continuo:
   • Realizar un monitoreo constante del fondo de maniobra para identificar posibles desafíos y tomar medidas proactivas.