Capítulo 16 Las inversiones y valor del dinero en el tiempo

En este capítulo

• Tipos de inversión
• Beneficios de la inversión
• Valor del dinero en el tiempo
• Valor futuro
• Valor actual

En los capítulos anteriores hemos trabajado los principales conceptos contables, así como el análisis y la planificación financiera. Todas estas técnicas permiten conocer mejor la empresa y gestionar de forma adecuada sus finanzas, que consisten en gestionar las inversiones y la financiación de la empresa.

Entre las decisiones más importantes que deben tomar los responsables de una empresa se cuentan las relacionadas con las inversiones. Si se consigue hacer las inversiones adecuadas, la empresa podrá alcanzar los objetivos que se marcó y así generar un resultado adecuado. El objetivo de este capítulo es introducir los elementos clave que rigen el resultado de las inversiones y comprender el valor del dinero en el tiempo.

Ése es el siguiente paso en el esquema que relaciona la contabilidad y las finanzas de una empresa.

Figura 16-1: Las inversiones en el esquema general de las relaciones entre contabilidad y finanzas.

Aspectos previos a la selección de inversiones

Antes de proceder al estudio de los métodos de selección de inversiones, es conveniente tener en cuenta algunos aspectos previos:

• Tipos de inversión.
• Equilibrio entre rentabilidad, riesgo y liquidez
• Beneficios que produce una inversión.
• Plan de tesorería de una inversión.

Tipos de inversión

Dentro del concepto de inversión hay que incluir tanto las que corresponden al activo no corriente como las que componen el activo corriente. De hecho, todo lo que está en el activo de un balance de situación es la inversión de la empresa.

De acuerdo con lo anterior, las inversiones se podrán agrupar en la tipología siguiente:

• Inversiones en activo no corriente.
• Inversiones en existencias.
• Inversiones en realizable.
• Inversiones en disponible.

Para poder analizar una inversión es preciso conocer el montante de ésta. En el caso de una inversión en activo no corriente, el importe a invertir es la suma de todos los desembolsos que ocasionará su adquisición.

En lo relativo a las inversiones en activo corriente hay que calcular la variación que se va a producir en los saldos medios de existencias, clientes o disponible. El importe aproximado de la inversión será el aumento que se producirá en el saldo medio de existencias, clientes o disponible. El cálculo del saldo medio puede hacerse tomando la suma de los saldos de doce meses consecutivos y dividiendo por doce.

El equilibrio entre rentabilidad, riesgo y liquidez

Dado que toda inversión debe financiarse, la gestión de las inversiones tiene que orientarse hacia la obtención de la máxima rentabilidad. Es decir, hay que perseguir el máximo beneficio con la mínima inversión posible:

La idea de operar con la mínima inversión posible ha generado las técnicas de gestión que persiguen el nivel cero de existencias, saldo cero de clientes y saldo cero de disponible.

Así, por ejemplo, en los últimos años se están desarrollando nuevas técnicas de gestión, como el cash management (gestión de la tesorería) o el credit management (gestión de crédito a clientes), que tratan de rentabilizar al máximo la inversión en estas partidas.

Pero el obj etivo de maximizar la rentabilidad tiene que combinarse con otros objetivos:

• Por un lado, hay que funcionar con un nivel de riesgo aceptable.
• Por otro, se debe garantizar que la empresa dispondrá de liquidez suficiente para atender sus compromisos de pago.

En definitiva, la empresa tiene que conseguir un adecuado equilibrio entre los tres obj etivos de rentabilidad, riesgo y liquidez.

El objetivo de funcionar con un nivel de riesgo aceptable

El riesgo es la posibilidad de tener pérdidas como consecuencia de la ocurrencia o no de determinados eventos. Normalmente, para obtener más rentabilidad hay que arriesgar más. Por ejemplo, si se invierte en deuda pública existe poco riesgo, pero la rentabilidad no será muy elevada. En cambio, si se invierte en bolsa es posible que se obtenga una rentabilidad mucho más elevada, pero también existe un mayor riesgo:

Cuando se evalúa la rentabilidad hay que tener en cuenta el nivel de riesgo que se está asumiendo. Las inversiones tienen que gestionarse de manera que impliquen unos niveles de riesgo aceptables.

Los principales riesgos financieros de la empresa son:

• Riesgo de crédito. Daños que se pueden producir si un cliente o un deudor no paga lo que debe. Este riesgo puede prevenirse con una buena gestión de los clientes. También existe la posibilidad de contratar un seguro de crédito, de manera que si el cliente no paga la empresa recibe una indemnización de la compañía aseguradora.
• Riesgo de tipo de interés. Daños que se pueden producir si caen los tipos de interés de las inversiones o suben los tipos de interés de la financiación. Para prevenir este riesgo la empresa puede contratar instrumentos financieros que cubren el riesgo de tipo de interés (este asunto se aborda en el capítulo 20).
• Riesgo de tipo de cambio. Daños que se pueden producir a consecuencia de fluctuaciones en los tipos de cambio de las divisas en las que la empresa tiene compromisos de cobro o pago. Para prevenir este riesgo la empresa puede contratar instrumentos financieros que cubren el riesgo de tipo de cambio (tratado en el capítulo 20).
• Riesgo de cotización. Daños que se pueden producir si bajan las cotizaciones de inversiones que ha efectuado la empresa. Por ejemplo, si la empresa tiene acciones que cotizan en bolsa, una caída del mercado puede generar pérdidas. El riesgo de cotización puede tener el premio de una mayor rentabilidad, es lo que se llama prima de riesgo.

Además de estos riesgos financieros, las empresas pueden sufrir daños como consecuencia de los riesgos de incendio, robo, catástrofe, etc. Todos estos riesgos pueden prevenirse contratando pólizas de seguros que cubran los posibles daños.

El riesgo existe…, pero la prevención también. La mayoría de los riesgos pueden prevenirse.

El objetivo de garantizar que se dispondrá de liquidez suficiente

Además de la necesidad de equilibrar los objetivos de rentabilidad y de riesgo, es imprescindible garantizar que la empresa podrá atender siempre sus compromisos de pago. De hecho, uno de los fracasos más importantes se produce cuando no se pueden pagar las nóminas de los empleados o no se pueden atender deudas con proveedores o bancos a su vencimiento.

Para gestionar bien la liquidez es muy útil tener siempre actualizado un presupuesto de caja de los próximos doce meses (descrito en el capítulo 12). Además, hay que coordinar las inversiones con la financiación, de manera que los vencimientos de las deudas se produzcan cuando se van obteniendo los cobros de las inversiones.

Beneficios que produce una inversión

Una vez que se conoce el importe que hay que invertir es preciso calcular los beneficios que producirá la inversión.

Estos beneficios se obtendrán por la diferencia entre los ingresos adicionales que se percibirán gracias a la nueva inversión y los gastos adicionales correspondientes:

En el apartado de ingresos adicionales, hay que sumar las reducciones de gastos que se producirán con la nueva inversión.

Así, por ejemplo, una inversión en activo no corriente puede ocasionar ingresos adicionales (aumento de ventas o reducción de ciertos gastos) y elevar los gastos (gastos proporcionales al aumento de ventas).

Una inversión en existencias puede producir ingresos adicionales (aumento de ventas, beneficios por adelantarse a una subida de precios) y unos gastos adicionales (gastos financieros del aumento de existencias, espacio de almacenaje, etc.).

Una inversión en clientes, dándoles más facilidades de pago, también puede producir ingresos adicionales (aumento de ventas) y gastos adicionales (costes proporcionales al aumento de ventas, gastos financieros de la inversión en clientes, aumentos de impagados, etc.).

Por último, una inversión en disponible también puede generar ingresos adicionales (intereses bancarios) y gastos adicionales (coste financiero de financiar la inversión).

Como se ha visto en el capítulo 10, hay que conseguir que las inversiones tengan un ROI (rendimiento de la inversión) que supere al coste del dinero para la empresa.

Una empresa se financia con un préstamo que tiene un coste del Euríbor anual más un diferencial del 2% anual. El Euríbor es el tipo de interés promedio al que los bancos se prestan dinero entre sí en Europa. Si se hace el supuesto de que el Euríbor anual está al 1,5%, en este caso hay que conseguir que las inversiones que se realicen generen un rendimiento que supere el 3,5% anual.

Plan de tesorería de una inversión

Para poder evaluar una inversión, además de conocer el importe a invertir y los beneficios que aportará la inversión, se necesita elaborar su plan de tesorería.

El plan de tesorería debe incluir todos los cobros y pagos relativos a la inversión. Estos cobros y pagos deben distribuirse por años (como se plasma en la tabla 16-1).

Al analizar la inversión comparamos el importe invertido con el flujo de caja adicional que proporciona la inversión.

Hay que destacar que en los pagos relativos a los gastos adicionales no se incluyen las amortizaciones del activo no corriente por no tener que desembolsarse

El valor del dinero en el tiempo es un principio fundamental en el mundo de las inversiones. Este concepto reconoce que un monto de dinero hoy no tiene el mismo valor que el mismo monto en el futuro, y viceversa. La relación entre el tiempo y el valor del dinero tiene varias implicaciones en la toma de decisiones de inversión:

1. Evaluación de Inversiones a través del Valor Presente Neto (VPN):
   • En la evaluación de proyectos de inversión, se utiliza el Valor Presente Neto (VPN) para determinar la viabilidad financiera. El VPN calcula el valor presente de los flujos de efectivo futuros descontados a una tasa de interés apropiada. Si el VPN es positivo, el proyecto puede ser considerado rentable.
   • La fórmula básica del VPN es: VPN=∑t=0nCFt(1+r)t−Inversioˊn InicialVPN=∑t=0n​(1+r)tCFt​​−Inversioˊn Inicial
2. Tasa Interna de Retorno (TIR):
   • La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a cero. Es otra herramienta clave para evaluar la rentabilidad de una inversión. Si la TIR es mayor que la tasa de descuento requerida, la inversión puede ser aceptable.
3. Comparación de Oportunidades de Inversión:
   • Cuando se enfrentan a varias oportunidades de inversión, los inversores deben considerar el valor del dinero en el tiempo para comparar los rendimientos esperados y los riesgos asociados con cada opción.
4. Riesgo y Tasa de Descuento:
   • La tasa de descuento utilizada en el cálculo del valor presente neto refleja el riesgo asociado con la inversión. Proyectos más riesgosos suelen tener tasas de descuento más altas.
5. Duración de la Inversión:
   • La duración de la inversión también es un factor crítico. Inversiones a largo plazo están más expuestas a las fluctuaciones del valor del dinero en el tiempo, y la elección de la tasa de descuento es crucial.
6. Diversificación de Inversiones:
   • Diversificar inversiones a lo largo del tiempo y en diferentes activos puede ayudar a mitigar los riesgos asociados con cambios en las tasas de interés y otros factores que afectan el valor del dinero en el tiempo.
7. Inflación:
   • La inflación es un factor importante a considerar en el valor del dinero en el tiempo. Los inversores deben tener en cuenta el impacto de la inflación en el poder adquisitivo de su dinero.
8. Retorno Real y Nominal:
   • El retorno nominal de una inversión es el rendimiento antes de ajustar por inflación, mientras que el retorno real se ajusta por la variación en el poder adquisitivo del dinero.